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低估的新华保险值得坚守么（第3页）

三季度监管下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，要求行业银保渠道手续费实现“报行合一”（指保险公司报给银保监会的手续费用取值范围和使用规则是需要跟实际使用保持一致）。

2、投资端情况

由于权益市场波动加剧，叠加新会计准则实施导致公司的投资收益减少、公允价值变动损失扩大。截止2023年9月末，新华保险累计实现投资净收益2.11亿元，同比下降99.41%。

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其中，2023年三季度，权益市场延续低位震荡，叠加利率中枢下行，新华保险资产端持续承压，单季度实现投资净收益13亿元，同比下降89.4%；年化总投资收益率2.3%。

总的来说，新会计准则实施及投资收益拖累新华保险业绩表现。其中，负债端基本持平，符合预期；投资端受市场影响业绩明显下滑。分渠道看，个险渠道优化产品供给，推动团队转型；银保渠道“报行合一”，助力可持续化发展。

四、估值思路

保险属于重资产行业，重资产行业看重资产质量PB比PE重要，保险公司的资产除了现金就是现金等价物（除了现金剩下的基本还是媲美现金的东西），所以估值比较简单就是看PB倍数。

数据截止1月31日，十年PB当前值为0.881，平均值为2.010，当前PB值明显低于平均值。

与行业对比来看，新华保险PB为0.88，行业PB为1.10，新华保险估值低于行业估值。

与同行对比来看，新华保险PB为0.88，低于同行业除中国平安外所有公司。

综合来看，新华保险依旧处于历史相对低估状态。

五、风险提示

经济增长承压、长端利率持续下行、居民消费信心不足等都会权益市场波动，导致险企业绩修复不及预期；

保险行业受政策影响，如果监管政策不断趋严，也将会影响险企短期业务表现；

同时，如果公司改革成效不及预期，将会影响负债端表现，进一步影响到公司的业绩。

六、总结

通过跟踪分析，我们发现新华保险当初的投资逻辑还在。

从行业层面来看，经济复苏迹象明显，居民疾病保障性需求持续增长，重疾销售有望回暖；

随着银行储蓄利率的持续走低以及其他理财产品收益率波动性加剧，储蓄类保险产品的销售预计将持续走强。

同时各险企代理人团队加速转型、产能进一步提升，各险企保费及价值有望实现正增长。

资产端方面，随着稳增长等系列政策落地，权益市场有望实现好转，各险企利润端压力将减弱。

从公司层面来看，新华保险负债端触底回升，改革重塑深化推进，随着代理人队伍的质态改善以及银保渠道的贡献提升，预计延续趋势性增长；

资产端权益资产配置较高，预计随着资本市场的回暖向好，资产端弹性向上空间有望打开。

从估值的角度来看，新华保险目前处于历史相对低估区域，有一定的性价比。

最后也强调下风险，如果宏观经济不景气，保险监管政趋严及公司改革不及预期，均会对公司的经营造成影响。

每个人的认知、对市场的理解都不一样，每个人的交易体系、周期、仓位、纪律也都不一样。我们在关注个股投资潜力的同时，一定要结合自己的分析与思考以及风险承受能力理性做决定。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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